Πιο ευαίσθητες στις μεταβολές της αγοράς Ιαπωνικών ομολόγων είναι οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων, καθώς η μέχρι πρόσφατα ήρεμη αγορά ιαπωνικού χρέους αποδεσμεύεται από τον έλεγχο της BoJ, που λειτουργούσε ως άγκυρα στο κόστος δανεισμού.
Αυτή η αλλαγή, καθώς και η πρόσφατη έξαρση της μεταβλητότητας στην Ιαπωνία, αναδιαμορφώνουν τη δυναμική της ημέρας για τις αγορές ομολόγων παγκοσμίως.
Το 2016 όταν ξεκίνησε ο έλεγχος της καμπύλης των αποδόσεων η αγορά ομολόγων της Ιαπωνίας ήταν ένας κόσμος από μόνος του, με τους 10ετείς τίτλους αναφοράς να μένουν μερικές φορές χωρίς διαπραγμάτευση για ημέρες.
Αυτό έχει πλέον αλλάξει Όταν η αγορά ανοίγει στο Τόκιο γύρω στις 9 π.μ. τοπική ώρα, οι επενδυτές σε ολόκληρη την Ασία και πέρα από αυτήν συντονίζονται για κινήσεις που μπορεί να περάσουν στη Φρανκφούρτη, το Λονδίνο και τη Νέα Υόρκη.
Οι επιπτώσεις από την άνοδο των αποδόσεων των ιαπωνικών ομολόγων
Κατά την πρόσφατη πτώση των ιαπωνικών μακροπρόθεσμων ομολόγων, που προκλήθηκε από μια πρωτοφανή ασθενής ζήτησης στην έκδοση ομολογιακών τίτλων οι μεγάλες αγορές ομολόγων κινήθηκαν παράλληλα στέλνοντας σήμα ότι οι επενδυτές ανησυχούν για τα δημοσιονομικά ελλείμματα και το δημόσιο χρέος.
Σύμφωνα με ανάλυση του Bloomberg τα κρατικά ομόλογα έχουν γίνει πιο ευαίσθητα στις κινήσεις στο Τόκιο, την ώρα που οι διακυμάνσεις στην αγορά χρέους της Ιαπωνίας ύψους 7,8 τρισ. δολαρίων εκτινάσσονται στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο δεκαετιών.
Η αναταραχή είχε ως αποτέλεσμα οι επενδυτές σε παγκόσμια ομόλογα να καταγράψουν την πρώτη μηνιαία απώλεια τους, με τους δασμούς του Τραμπ και την αύξηση του δημόσιου χρέους να είναι βασικοί καταλύτες.
«Η άνοδος των αποδόσεων των ιαπωνικών ομολόγων (JGB) έχει σημαντικές δευτερογενείς επιπτώσεις σε παγκόσμιο επίπεδο» εξηγεί ο Freddy Wong, επικεφαλής του τμήματος σταθερού εισοδήματος Ασίας-Ειρηνικού της Invesco Ltd., η οποία εποπτεύει 1,94 τρισ. δολάρια.
«Καθώς οι αποδόσεις των JGB αυξάνονται, η σχετική ελκυστικότητα για τα κρατικά ομόλογα σε άλλα μέρη του κόσμου μειώνεται, γεγονός που οδηγεί σε πωλήσεις και αυξάνει τη μεταβλητότητα σε άλλες αγορές κρατικού χρέους».
Η σχέση Ιαπωνίας – Treasuries
Η Ιαπωνία είναι ο μεγαλύτερος ξένος επενδυτής στην αμερικανική αγορά ομολόγων, οπότε γίνεται εύκολα κατανοητό ότι το αμερικανικό χρέος είναι εκτεθειμένο στην χώρα της Άπω Ανατολής. Το σημείο καμπής ήρθε το 2022, όταν η BOJ άρχισε να χαλαρώνει τον έλεγχό της στις αποδόσεις των ομολόγων.
Από τότε τα Treasuries (αμερικανικά ομόλογα) έχουν γίνει σταθερά πιο ευαίσθητα στις μεταβολές των JGBs, σύμφωνα με την ανάλυση του Bloomberg για τα spreads μεταξύ 10 και 30 ετών στις δύο αγορές.
«Βλέπετε αυτή τη συσχέτιση και τη διάχυση σε όλα τα παγκόσμια ομόλογα» σημειώνει η Idanna Appio, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην First Eagle Investments, η οποία εποπτεύει 152 δισ. δολάρια.
«Όταν οι αποδόσεις των JGB κινούνται ανοδικά, τότε έρχεστε σε ώρα Νέας Υόρκης και οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αρχίζουν να αυξάνονται».
Η στάθμιση των ιαπωνικών ομολόγων
Ο συντελεστής συσχέτισης μεταξύ των αποδόσεων των 30ετών ομολόγων της Ιαπωνίας και του ομολογιακού χρέους της Βρετανίας σκαρφάλωσε σε επίπεδο ρεκόρ τον περασμένο μήνα, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Ένας παρόμοιος δείκτης μεταξύ των ιαπωνικών ομολόγων και των Treasuries έφτασε σε υψηλό πενταετίας.
Η μεταβλητότητα έχει ευρύτερες συνέπειες για τους επενδυτές που χρησιμοποιούν δείκτες ομολόγων για να καθορίσουν την κατανομή των χαρτοφυλακίων τους.
Τα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα έχουν στάθμιση 16,7% στον Bloomberg Global Treasury Total Return Index, το υψηλότερο μερίδιο μετά το αμερικανικό χρέος. Αυτό σημαίνει ότι μια απότομη πτώση της αξίας των ιαπωνικών ομολόγων μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να διαχειριστούν απώλειες παγκοσμίως.
«Η σημαντική βαρύτητα σημαίνει ότι οι καταστροφές στην αγορά JGB θα επηρεάσουν άμεσα τα κεφάλαια που παρακολουθούν τους δείκτες αναφοράς, συμπεριλαμβανομένων των απωλειών για τους παγκόσμιους επενδυτές ομολόγων» εξηγεί στρατηγικός αναλυτής της TD Securities Prashant Newnaha, ο οποίος καλύπτει τις αγορές χρέους εδώ και 25 χρόνια.
Η μείωση του ομολογιακού χαρτοφυλακίου της BOJ
Τα χαρτοφυλάκια της BOJ σε JGBs μειώθηκαν κατά 6,18 τρισ. γιεν (43 δισ. δολάρια) το πρώτο τρίμηνο, η μεγαλύτερη πτώση όλων των εποχών, σύμφωνα με τα στοιχεία που ξεκινούν από το 1996, καθώς επιβραδύνθηκαν οι αγορές και το υπάρχον χρέος ωρίμασε.
Μετά την πρόσφατη αναταραχή στην αγορά, η BOJ είναι πιθανό να εξετάσει το ενδεχόμενο να επιβραδύνει την υποχώρηση από τον Απρίλιο του επόμενου έτους, σύμφωνα με πηγές που επικαλείται το Bloomberg. Μια σχετική ανακοίνωση ενδέχεται να γίνει κατά την ολοκλήρωση της διήμερης συνεδρίασης πολιτικής την Τρίτη.
Σε μια σπάνια ανακοίνωση η ιαπωνική κυβέρνηση προειδοποίησε σχετικά με την αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και τη μεταβαλλόμενη δομή της ιδιοκτησίας χρέους στον οδικό χάρτη οικονομικής πολιτικής της, καθώς η κεντρική τράπεζα περιορίζει σταδιακά την παρουσία της στην αγορά.
«Πρέπει να συνεχίσουμε τις προσπάθειες για την περαιτέρω προώθηση της εγχώριας ιδιοκτησίας των κρατικών ομολόγων, ώστε να αποφύγουμε τις αιχμές στα μακροπρόθεσμα επιτόκια που προκαλούνται από τις ανισορροπίες προσφοράς-ζήτησης», ανέφερε η κυβέρνηση στους φετινούς προσανατολισμούς οικονομικής και δημοσιονομικής πολιτικής που εγκρίθηκαν την Παρασκευή.
Το πλήγμα στην αγορά ιαπωνικών ομολόγων
Η ρητή προειδοποίηση στις κατευθυντήριες γραμμές, οι οποίες αποτελούν τη βάση για τον προγραμματισμό του προϋπολογισμού, ακολουθεί την πρόσφατη πτώση της αγοράς ομολόγων.
Η αγορά κρατικού χρέους, ιδίως τα ομόλογα μακρύτερης διάρκειας, αντιμετωπίζει ένα τριπλό πλήγμα, που προέρχεται από τη μείωση των αγορών ομολόγων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, τη φθίνουσα ζήτηση από τις ασφαλιστικές εταιρείες ζωής που προηγουμένως καθοδηγούνταν από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις και τις εντεινόμενες ανησυχίες για τα οικονομικά της Ιαπωνίας.
Η BOJ, η οποία κατέχει το 46% των JGBs, έχει επιβραδύνει τις αγορές ομολόγων καθώς εξέρχεται από ένα τεράστιο πρόγραμμα αγοράς περιουσιακών στοιχείων.
Η κεντρική τράπεζα αναμένεται να μην προβεί σε μεγάλες αλλαγές στο τρέχον σχέδιο μείωσης της αγοράς ομολόγων κατά τη συνεδρίαση πολιτικής της την επόμενη εβδομάδα, αλλά να εξετάσει το ενδεχόμενο επιβράδυνσης του ρυθμού μείωσης από το επόμενο οικονομικό έτος, σηματοδοτώντας την προτίμησή της να αποφύγει μεγάλες διαταραχές στην αγορά, σύμφωνα με πηγές που επικαλείται το Reuters.
Οι αισιόδοξες εκτιμήσεις
Παρά τους κινδύνους, ορισμένοι λένε ότι η απαισιοδοξία είναι υπερβολική και ότι η ηρεμία θα επιστρέψει στην αγορά ομολόγων της Ιαπωνίας.
Η Pacific Investment Management Co., η οποία εποπτεύει περισσότερα από 2 τρισ. δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία, εκτιμά ότι το πρόσφατο ξεπούλημα των JGBs οφείλεται σε τεχνικούς παράγοντες και ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν τα εργαλεία για να αντιμετωπίσουν τους κινδύνους.
Η άνοδος των αποδόσεων έχει ενισχύσει την ελκυστικότητα των ομολόγων, με τα 30ετή JGBs που είναι αντισταθμισμένα στο δολάριο ΗΠΑ να αποδίδουν πάνω από 7%, έγραψαν σε έκθεσή τους ο συν-επικεφαλής της διαχείρισης χαρτοφυλακίου Ασίας-Ειρηνικού Tomoya Masanao και ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου Ryota Kawai.
Ο Patrick Zweifel της Pictet Asset Management σημείωσε ότι η ικανότητα αποπληρωμής του χρέους της Ιαπωνίας παραμένει υγιής και ότι ενώ οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξάνονται απότομα, «αυτό δεν θα οδηγήσει σε ανεξέλεγκτη αύξηση του κόστους του χρέους».
Ακόμα κι έτσι, οι παρατηρητές της αγοράς έχουν κατά νου διάφορους κινδύνους που μπορεί να περιπλέξουν τις προοπτικές τους επόμενους μήνες.
Πηγή: ot.gr
