Μια νέα μορφή καπιταλισμού, την οποίο βαφτίζει «οικονομία τεφλόν» καλωσορίζει ο Economist. Πρόκειται για την ανθεκτικότητα της αγοράς και τη δυνατότητα να απορροφά τους κραδασμούς από τις πολυκρίσεις.
Ένα χρόνο μετά την εισβολή των στρατευμάτων του Αδόλφου Χίτλερ στη Γαλλία το 1940, πολλοί φοβήθηκαν την επικείμενη καταστροφή της Ευρώπης και της οικονομίας της. Οι Βρετανοί επενδυτές, όμως, όχι. Τον χρόνο που ακολούθησε την εισβολή, η χρηματιστηριακή αγορά του Λονδίνου σημείωσε άνοδο. Μάλιστα, μέχρι το τέλος των εχθροπραξιών, οι βρετανικές εταιρείες είχαν αποφέρει στους μετόχους πραγματικές αποδόσεις 100%. Οι θαρραλέοι επενδυτές πρέπει να φάνηκαν τρελοί εκείνη την εποχή, αλλά αποδείχθηκαν σωστοί και πραγματοποίησαν σημαντικά κέρδη.
Και όπως επισημαίνει ο Economist, σε ανάλυσή του, αν και οι σημερινοί κίνδυνοι δεν είναι στο ίδιο επίπεδο με έναν παγκόσμιο πόλεμο, είναι σημαντικοί. Και εξηγεί: οι ειδικοί μιλούν για μια «πολυκρίση» που εκτείνεται από την πανδημία της Covid-19, τον πόλεμο στην Ευρώπη και το χειρότερο ενεργειακό σοκ από τη δεκαετία του 1970 έως τον επίμονο πληθωρισμό, τον τραπεζικό πανικό , την κατάρρευση των κινεζικών ακινήτων και τον εμπορικό πόλεμο. Ένα μέτρο του παγκόσμιου κινδύνου είναι 30% υψηλότερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του και οι έρευνες καταναλωτικής εμπιστοσύνης υποδηλώνουν ότι τα νοικοκυριά είναι ασυνήθιστα απαισιόδοξα για την κατάσταση της οικονομίας, τόσο στην Αμερική όσο και αλλού.
Επανάληψη του ’40
Σύμφωνα με το δημοσίευμα, είναι, κατά κάποιο τρόπο, μια επανάληψη του 1940. Απέναντι στο χάος, η παγκόσμια οικονομία συνεχίζει να δυναμώνει. Από το 2011 η ανάπτυξη συνεχίζεται με ρυθμό περίπου 3% ετησίως. Κατά τη χειρότερη περίοδο της κρίσης του ευρώ, το 2012; Γύρω στο 3%. Τι γίνεται με το 2016, τη χρονιά που η Βρετανία ψήφισε υπέρ του Brexit και η Αμερική υπέρ του Ντόναλντ Τραμπ, ή το 2022, όταν η Ρωσία εισέβαλε στην Ουκρανία; Επίσης, με 3%. Η εξαίρεση ήταν το 2020-21, κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Όταν οι κυβερνήσεις επέβαλαν lockdown, πολλοί φοβόντουσαν μια ύφεση που θα μπορούσε να ανταγωνιστεί την Ύφεση. Στην πραγματικότητα, τα επόμενα δύο χρόνια η παγκόσμια οικονομία κατέγραψε ετήσια αύξηση του ΑΕΠ κατά 2%. Ένα έτος συρρίκνωσης, ακολουθούμενο από μια καταιγιστική ανάκαμψη.
Η παγκόσμια οικονομία εμφανίζεται εντυπωσιακή και ολοένα και πιο ικανή να απορροφά κραδασμούς. Οι αλυσίδες εφοδιασμού αγαθών -που πιστεύεται ευρέως ότι αποτελούν πηγή ευθραυστότητας- έχουν αποδειχθεί ανθεκτικές. Μια πιο διαφοροποιημένη προσφορά ενέργειας και μια οικονομία με λιγότερη ένταση ορυκτών καυσίμων έχουν μειώσει τον αντίκτυπο των μεταβολών στην τιμή του πετρελαίου. Και σε όλο τον κόσμο, η χάραξη οικονομικής πολιτικής έχει βελτιωθεί.
Σύμφωνα με στοιχεία του ΔΝΤ , φέτος μόνο το 5% των χωρών βρίσκονται σε τροχιά ύφεσης, το χαμηλότερο από το 2007. Η ανεργία στην ομάδα των πλούσιων χωρών του ΟΟΣΑ είναι κάτω από 5% και κοντά σε ιστορικό χαμηλό. Το πρώτο τρίμηνο του 2025, τα παγκόσμια εταιρικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 7% σε ετήσια βάση. Οι αναδυόμενες αγορές, που ήταν από καιρό επιρρεπείς σε φυγή κεφαλαίων σε περιόδους δυσκολιών, τείνουν πλέον να αποφεύγουν τις κρίσεις συναλλάγματος ή χρέους. Και οι καταναλωτές σε όλο τον κόσμο, παρά το γεγονός ότι ισχυρίζονται ότι βρίσκονται σε άσχημη κατάσταση, ξοδεύουν ελεύθερα. Σε σχεδόν κάθε μέτρο, η οικονομία είναι βασικά μια χαρά.
Οι αισιόδοξοι επενδυτές
Δεν είναι περίεργο λοιπόν, που οι επενδυτές είναι αισιόδοξοι. Τα τελευταία 15 χρόνια, καθώς η πολυκρίση έχει συσσωρευτεί, οι αμερικανικές μετοχές έχουν ανοδική πορεία. Περισσότερες από τις μισές χρηματιστηριακές αγορές του πλούσιου κόσμου βρίσκονται εντός 5% του ιστορικού τους υψηλού επιπέδου. Ο δείκτης φόβου της Wall Street, VIX , ένας δείκτης μεταβλητότητας της χρηματιστηριακής αγοράς, κινείται κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του. Οι αγορές έπεσαν τον Απρίλιο, όταν ο κ. Τραμπ ανακοίνωσε τους δασμούς του για την «Ημέρα της Απελευθέρωσης», αλλά γρήγορα ανέκτησαν τις απώλειές τους. Πολλοί επενδυτές ακολουθούν τώρα έναν απλό κανόνα όταν οι αγορές υποχωρούν: «Αγοράστε στην πτώση».
Και δεν φαίνεται να ανησυχούν για τις εταιρείες που βρίσκονται στο αιχμηρό άκρο του γεωπολιτικού κινδύνου. Οι αμερικανικές επιχειρήσεις που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένες σε δασμούς, όπως οι εταιρείες αθλητικών ειδών, υπολείπονται ελάχιστα της ευρύτερης αγοράς. Όταν ο Βλαντιμίρ Πούτιν ξεκίνησε τον πόλεμό του το 2022, η χρηματιστηριακή αγορά της Ουκρανίας κατέρρευσε.
Οικονομία «τεφλόν»
Σύμφωνα με τον Economist, η εμφάνιση μιας νέας μορφής καπιταλισμού —ας την πούμε οικονομία τεφλόν— μπορεί να βρίσκεται πίσω από όλη αυτή την εικόνα. Από τη μία πλευρά της εξίσωσης, οι επιχειρήσεις είναι καλύτερες από ποτέ στην αντιμετώπιση των σοκ, πράγμα που σημαίνει ότι οι αγορές συνεχίζουν να λειτουργούν ακόμη και σε μια εποχή που η πολιτική καταρρέει. Από την άλλη πλευρά, οι κυβερνήσεις προσφέρουν στις οικονομίες τους πρωτοφανή επίπεδα προστασίας.
Μια «οικονομία τεφλόν» αναφέρεται σε μια αγορά ή οικονομία που φαίνεται ανθεκτική και ανεπηρέαστη από αρνητικά νέα, γεγονότα ή οικονομικές προκλήσεις. Υπονοεί ότι η οικονομία μπορεί να αντέξει τους κραδασμούς και να συνεχίσει να αναπτύσσεται ή να αποδίδει καλά, φαινομενικά ανεπηρέαστη από εξωτερικές πιέσεις. Αυτός ο όρος χρησιμοποιείται συχνά για να περιγράψει καταστάσεις όπου η οικονομία συνεχίζει να ευδοκιμεί παρά τους παράγοντες που συνήθως θα προκαλούσαν ύφεση.
Οι εφοδιαστικές αλυσίδες αντέχουν
Ας πάρουμε για παράδειγμα τις αλυσίδες εφοδιασμού. Τα βασικό αφήγημα ότι είναι επιρρεπείς σε «αποτυχία» είναι σε μεγάλο βαθμό λανθασμένη. Κατά τη διάρκεια της πανδημίας, ορισμένα προϊόντα έγιναν πολύ πιο ακριβά – αλλά αυτό ήταν συνέπεια μιας τεράστιας αύξησης της ζήτησης και όχι της μείωσης της προσφοράς. Οι ημιαγωγοί είναι ένα κλασικό παράδειγμα. Το 2021, οι κατασκευαστές τσιπ απέστειλαν 1,2 τρισεκατομμύρια μονάδες, περίπου 15% περισσότερες από ό,τι το προηγούμενο έτος. Η βιομηχανία δεν υπέστη πραγματικά «κρίση εφοδιασμού». Αντίθετα, ανταποκρίθηκε αποτελεσματικά σε μια ακραία αύξηση της ζήτησης.
Σύμφωνα με τον δείκτη πίεσης στην εφοδιαστική αλυσίδα της Fed της Νέας Υόρκης, τα σημεία συμφόρησης διατηρήθηκαν εντός του μακροπρόθεσμου μέσου όρου, ακόμη και παρά τον εμπορικό πόλεμο του κ. Τραμπ. Παρόμοια αποτελέσματα έχει και η ανάλυση σε 33.000 προϊόντα που εισήγαγε η Αμερική από το 1989 έως το 2024. Οι σύγχρονες αλυσίδες εφοδιασμού είναι ανθεκτικές επειδή λειτουργούν επαγγελματικά. Οι εξειδικευμένες εταιρείες logistics έχουν παγκόσμια εμβέλεια, με πρωτοποριακές δυνατότητες αποθήκευσης και μεταφοράς. Στην Αμερική υπάρχουν 95% περισσότεροι διαχειριστές αλυσίδας εφοδιασμού από ό,τι πριν από δύο δεκαετίες.
Ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι οι διαρθρωτικές αλλαγές στην οικονομία παίζουν επίσης ρόλο. «Μια οικονομία υπηρεσιών είναι απίστευτα συνεπής», λέει ο Rick Rieder, επικεφαλής επενδύσεων για τις αγορές σταθερού εισοδήματος στην BlackRock, τον μεγαλύτερο διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο. «Πραγματικά δεν εισέρχονται σε ύφεση εκτός από όταν υπάρχει ένα πραγματικά μεγάλο σοκ: μια πανδημία ή μια οικονομική κρίση». Από το 1990, η κατανάλωση αγαθών στην Αμερική έχει μειωθεί σε τριμηνιαία βάση σε 27 τρίμηνα. Οι δαπάνες για υπηρεσίες, αντίθετα, έχουν συρρικνωθεί μόνο σε 5 τρίμηνα.
Τα καλά και κακά νέα
Όσο εξαιρετική κι αν είναι η ευελιξία της εφοδιαστικής αλυσίδας, θα είχε λιγότερη σημασία αν η καταναλωτική ζήτηση κατέρρεε κάθε φορά που το κλίμα επιδεινωνόταν. Αυτό δεν συμβαίνει, σε μεγάλο βαθμό λόγω της δράσης των κυβερνήσεων. Οι πολιτικοί στον πλούσιο κόσμο έχουν γίνει ακραίοι δημοσιονομικοί ακτιβιστές. Κατά τη διάρκεια της πανδημίας, δαπάνησαν πάνω από το 10% του ΑΕΠ σε πακέτα διάσωσης. Το 2022, κατά τη διάρκεια της ενεργειακής κρίσης, η μέση ευρωπαϊκή κυβέρνηση δαπάνησε ένα ακόμη 3% του ΑΕΠ . Το 2023, εν μέσω τραπεζικής πανδημίας, η Αμερική επέκτεινε σημαντικά την ασφάλιση καταθέσεων. Όταν υπάρχουν κακά νέα, οι πολιτικοί σπεύδουν να ξοδέψουν πολλά.
Και ακόμα και όταν δεν υπάρχουν κακά νέα, οι πολιτικοί ξοδεύουν πολλά για να είναι σίγουροι. Η μέση κυβέρνηση μιας πλούσιας χώρας έχει πλέον δημοσιονομικό έλλειμμα άνω του 4% του ΑΕΠ , πολύ πάνω από τον κανόνα στις δεκαετίες του 1990 και του 2000. Η υποστήριξή τους υπερβαίνει τα δημοσιονομικά ελλείμματα, τα οποία είναι εύκολο να μετρηθούν. Πολλές χώρες έχουν πλέον τεράστιες «ενδοκρινείς υποχρεώσεις» – δεσμεύσεις εκτός ισολογισμού που παρ’ όλα αυτά αντιπροσωπεύουν μια τεράστια πιθανή δαπάνη.
Καπιταλισμός … τεφλόν
Πολλές πτυχές του καπιταλισμού από τεφλόν ήρθαν για να μείνουν, προς το καλύτερο ή το χειρότερο, τονίζει ο Economist. Η χάραξη πολιτικής στις αναδυόμενες αγορές είναι απίθανο να υποχωρήσει. Η Κίνα δεν πρόκειται να διευκολύνει τις συνομιλίες για χρεοκοπία. Οι πλούσιες χώρες, οι οποίες γερνούν ραγδαία, επιθυμούν οικονομική ασφάλεια. Η λαϊκιστική πολιτική το απαιτεί.
Εν τω μεταξύ, διαφαίνονται δύο κίνδυνοι. Πρώτον, τα υψηλότερα επιτόκια καθιστούν την σπατάλη δαπανηρή. Φέτος, η Αμερική θα δαπανήσει πάνω από 3% του ΑΕΠ για την εξυπηρέτηση του χρέους, περισσότερο από ό,τι για την άμυνα. Κάποια στιγμή, οι κυβερνήσεις θα πρέπει να κάνουν περικοπές. Δεύτερον, τα γεωπολιτικά σοκ ενδέχεται να κλιμακωθούν σε σημείο που ακόμη και οι σημερινές ισχυρές αλυσίδες εφοδιασμού δεν θα μπορούν να αντεπεξέλθουν. Μια κινεζική εισβολή στην Ταϊβάν θα μπορούσε να καταστρέψει, σχεδόν εν μία νυκτί, την προσφορά της Δύσης σε ημιαγωγούς υψηλής τεχνολογίας.
Το 1940, οι επενδυτές στο Σίτι στοιχημάτιζαν ότι η κατάκτηση της Ευρώπης από τον Χίτλερ δεν θα είχε κανένα αποτέλεσμα. Οι επενδυτές το 2025 κάνουν ένα πιο διακριτικό στοίχημα: ότι οι πολιτικοί, οι ρυθμιστικές αρχές και οι κεντρικοί τραπεζίτες θα συνεχίσουν να τους υποστηρίζουν όταν τα πράγματα πάνε στραβά. Ο κίνδυνος είναι ότι, στην επόμενη κρίση, ο λογαριασμός για την αέναη προστασία θα μπορούσε να έρθει πληρωτέος – και μάλιστα υψηλός
πηγη: ΟΤ
