Μια αίσθηση déjà vu κυρίευσε τη Wall Street αυτή την εβδομάδα, καθώς η εκλογική νίκη του Ντόναλντ Τραμπ έδωσε στο χρηματιστήριο ένα τράνταγμα παρόμοιο με αυτό που συνέβη μετά τη νίκη του πριν από οκτώ χρόνια. Οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις εκτινάχθηκαν στα ύψη, οι τράπεζες ενισχύθηκαν και ο S&P 500 Index είχε την καλύτερη ημέρα εκλογών στην ιστορία και την ισχυρότερη εβδομάδα των τελευταίων 12 μηνών.
Η πρόκληση, ωστόσο, είναι ότι αυτό είναι το 2024, όχι το 2016, και τα πράγματα έχουν αλλάξει πολύ από τότε.
«Όπως είπε κάποτε ο Mark Twain, «Η ιστορία δεν επαναλαμβάνεται, αλλά συχνά ομοιοκαταληκτεί», σχολίασε ο ο Matt Maley, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στη Miller Tabak + Co., LLC. «Έτσι οι επενδυτές θα πρέπει να θυμούνται το παλιό βιβλίο, αλλά δεν πρέπει να το απομνημονεύουν».
Σύμφωνα με το Bloomberg, όταν ο Τραμπ έθεσε υποψηφιότητα για πρόεδρος στις αρχές του 2016, οι αμερικανικές μετοχές ήταν σε ασταθείς βάσεις, σημειώνοντας το χειρότερο ξεκίνημά τους ενός έτους από την οικονομική κρίση με πτώση άνω του 5% τον Ιανουάριο. Μέχρι την ορκωμοσία του, ο S&P 500 είχε κέρδη 9,5% το 2016 ,αφού έκλεισε το 2015 στο κόκκινο. Ο δείκτης διαπραγματευόταν με 17 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων ήταν περίπου 2,5% και το επιτόκιο των Fed Funds διαμορφώθηκε στο 0,75%.
Fast forward οκτώ χρόνια και το τοπίο είναι πολύ διαφορετικό. Οι αποτιμήσεις των μετοχών εκτινάσσονται στα ύψη. Ο S&P 500 βρίσκεται σε υψηλό όλων των εποχών και για λίγο ξεπέρασε τις 6.000 για πρώτη φορά μετά από άνοδο 56% τα τελευταία δύο χρόνια. Ο τεχνολογικά βαρύς δείκτης Nasdaq 100 βρίσκεται επίσης σε ρεκόρ μετά από σχεδόν διπλασιασμό από την αρχή του 2023. Ο S&P διαπραγματεύεται με 23 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη, περίπου 40% πάνω από τον μέσο όρο του από το 2000. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων είναι 4,3% , και το επιτόκιο των Fed Funds είναι στο 4,75%.
Με άλλα λόγια, το χρηματιστήριο ήταν αρκετά καλά στημένο για να διαπρέψει στην αρχή της πρώτης θητείας του Τραμπ. Αλλά αυτή τη φορά, σύμφωνα πάντα με το Bloomberg, οι μετοχές φαίνεται να είναι ήδη στο αποκορύφωμά τους ή να πλησιάζουν σε αυτό, και μπορεί να μην υπάρχει πολύ περισσότερο περιθώριο.
Πληθωριστικές πολιτικές και Wall Street
Η υπόθεση πίσω από την αντίδραση των εμπόρων στη νίκη του Τραμπ είναι ότι οι υποσχέσεις του για φορολογικές περικοπές και απορρύθμιση θα συνεχίσουν να ωθούν τις μετοχές σε νέα ύψη. Η άλλη πλευρά, ωστόσο, είναι ότι η προστατευτική εμπορική στάση του εκλεγμένου προέδρου και τα σχέδια για μαζικές απελάσεις εργαζομένων χωρίς χαρτιά θεωρούνται πληθωριστικές και δυνητικά απειλητικές για την ανάπτυξη.
«Η νίκη Τραμπ πιθανότατα θα ασκήσει ανοδική πίεση στον πληθωρισμό λόγω των δασμών και της μεταναστευτικής πολιτικής», έγραψαν οι στρατηγικοί αναλυτές της TD Securities. Αυτό εξηγεί γιατί αναλυτές της Wall Street μειώνουν τις προσδοκίες τους για το πόσο θα μειώσει η Federal Reserve τα επιτόκια αφού η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ μείωσε το κόστος δανεισμού κατά 25 μ.β. την Πέμπτη.
Η TD Securities προβλέπει ότι η Fed θα σταματήσει τις μειώσεις των επιτοκίων της το πρώτο εξάμηνο του 2025, ώστε να μπορέσει να αξιολογήσει τον αντίκτυπο των οικονομικών σχεδίων του Τραμπ. Η Goldman Sachs Group Inc. προέβλεπε μειώσεις επιτοκίων τον Μάιο και τον Ιούνιο, αλλά τώρα τις μεταθέτει για τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο, σημειώνοντας βραδύτερο ρυθμό. Και οι οικονομολόγοι της Barclays Plc περίμεναν ότι η κεντρική τράπεζα θα μειώσει τα επιτόκια τρεις φορές το 2025, αλλά το μείωσε σε δύο.
«Η αγορά ομολόγων θα υπαγορεύσει εάν οι πολιτικές του μπορούν να εφαρμοστούν ή όχι», δήλωσε η Carol Schleif, επικεφαλής επενδύσεων του BMO Family Office.
Οι διαφορές
Στο χρηματιστήριο οι διαφορές μεταξύ 2016 και 2024 ήταν ήδη εμφανείς πριν τις εκλογές. Οι αμερικανικές μετοχές ξεπέρασαν τις διεθνείς τους αντίστοιχες τον Οκτώβριο, κάτι που είναι σπάνιο σε μια εκλογική χρονιά, σύμφωνα με την επικεφαλής στρατηγικής μετοχών του Bloomberg Intelligence, Τζίνα Μάρτιν Άνταμς.
Και τώρα που τελείωσαν οι εκλογές, η κλίση προς την αξία δεν ήταν τόσο ισχυρή όσο το 2016, όταν ο δείκτης ανάπτυξης Russell 1000 ήταν σχεδόν σταθερός σε τρεις συνεδρίες μετά την ημέρα των εκλογών, ενώ ο Δείκτης Αξίας Russell 1000 εκτινάχθηκε. Αυτή τη φορά, συμβαίνει το αντίθετο, με τον δείκτη ανάπτυξης να ξεπερνά εύκολα τον δείκτη αξίας.
Σε κλαδικό επίπεδο, ούτε μία ομάδα δεν είχε υποχώρηση από τις εκλογές. Το 2016, πέντε από τους 11 τομείς σημείωσαν πτώση μεταξύ Τετάρτης 9 Νοεμβρίου και Σαββατοκύριακου.
Ο ενεργειακός κλάδος σημειώνει άνοδο 3,6%, προσθέτοντας κέρδη που τον κατέστησαν τον κλάδο με τις καλύτερες επιδόσεις κατά τη θητεία του προέδρου Τζο Μπάιντεν, κερδίζοντας σχεδόν 120% από την ορκωμοσία του. Ήταν ουσιαστικά σταθερό τις ημέρες μετά τις εκλογές του 2016 και ο τομέας στην πραγματικότητα μειώθηκε κατά 40% στην πρώτη θητεία του Τραμπ.
Παρά το γεγονός ότι οι ΗΠΑ έχουν γίνει ο μεγαλύτερος παραγωγός πετρελαίου στον κόσμο υπό τον Μπάιντεν, ο Maley αναφέρει ότι οι περισσότεροι επενδυτές δεν συνειδητοποιούν ότι οι μετοχές ενέργειας απέδωσαν πολύ καλύτερα υπό τον Μπάιντεν από ό,τι στην πρώτη θητεία του Τραμπ. Αλλά αναμένει ότι ο κλάδος θα έχει καλύτερη απόδοση αυτή τη φορά.
και οι ομοιότητες…
Ενώ οι διαφορές μεταξύ 2016 και 2024 είναι έντονες, ένα πράγμα παραμένει το ίδιο: οι επενδυτές στο χρηματιστήριο είναι ενθουσιώδεις για μια προεδρία Τραμπ. Ένα τεράστιο ποσό 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων εισέρρευσαν σε μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ την Τετάρτη, τη μεγαλύτερη ημερήσια προσθήκη σε πέντε μήνες, την ημέρα αφότου κέρδισε μια αποφασιστική νίκη στις προεδρικές εκλογές, σύμφωνα με τα στοιχεία στρατηγικής της Bank of America Corp. και της EPFR Global.
Μέχρι στιγμής, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων είναι υψηλότερες και ο κίνδυνος αύξησης του πληθωρισμού παραμένει οξύς, οι επαγγελματίες της Wall Street βλέπουν τις μετοχές να συνεχίζουν να αυξάνονται με την αισιοδοξία ότι οι πολιτικές του θα ωθήσουν την Corporate America σε περαιτέρω ανάπτυξη.
“Νομίζω ότι θα δείτε απλώς υψηλότερο πληθωρισμό, υψηλότερα επιτόκια και υψηλότερες μετοχές”, δήλωσε ο Miller της Catalyst Funds. «Εάν οι άνθρωποι είναι πρόθυμοι να αφήσουν τον πληθωρισμό να ανέβει, μπορείτε να κάνετε τις μετοχές να λειτουργούν με αυτόν».
