Ως στρατηγικό βήμα, που όμως έχει αρκετές τεχνικές δυσκολίες, βλέπει η εγχώρια επενδυτική κοινότητα το ενδιαφέρον της Euronext για την απόκτηση της Athens Stock Exchange (ATHEX). Ουσιαστικά, η Euronext φαίνεται να έχει στοχεύσει την Ελλάδα ως στρατηγικό σημείο για περαιτέρω ανάπτυξη στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης και των Βαλκανίων.
Η εξέλιξη αυτή έχει, μεν, επιβεβαιώσει τις πρόσφατες φήμες που είχαν κυκλοφορήσει στην αγορά, σχετικά με το ενδιαφέρον του διεθνούς χρηματιστηριακού ομίλου για την ATHEX, αλλά ακόμη οι όροι μιας πιθανής συμφωνίας είναι ασαφείς. Η Euronext έδωσε τιμή στα 6,90 ευρώ, ήτοι λίγο πάνω από 14% premium με βάση τη χθεσινή τιμή κλεισίματος. Ίσως και γι΄ αυτό η ανακοίνωση της πρότασης που έλαβε η ΕΧΑΕ ήταν εξαιρετικά προσεκτική, καθώς η προσφορά αποτιμά την ΕΧΑΕ στα 400 εκατ. ευρώ, ενώ η μετοχή διαπραγματεύεται με έναν εκτιμώμενο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA για το έτος 2026 της τάξης του 9,3x, σε σύγκριση με τις ομοειδείς στην Ευρώπη που διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστή 14,8x (στοιχεία από ΑΧΙΑ).
Το Χρηματιστήριο Αθηνών διαθέτει την υποδομή αποθετηρίου και εκκαθάρισης (ΕΛΚΑΤ), η οποία μπορεί να ενσωματωθεί στην ευρύτερη τεχνολογική και οργανωτική δομή της Euronext
Σε κάθε περίπτωση όμως, μέχρι να φτάσουμε στον τελικό στόχο, η Euronext πρέπει να υπερκεράσει το υψηλό Free float της ΕΧΑΕ. Για να καταστεί υποχρεωτική η δημόσια πρόταση απαιτείται απόκτηση άνω του 33%. Ωστόσο, για πλήρη έλεγχο, η Euronext θα στοχεύσει πιθανότατα σε ποσοστό 50%+1, ή ακόμα και στο 100% μέσω της διαδικασίας squeeze-out, μια κίνηση που θα της επιτρέψει να ελέγξει πλήρως την ΕΧΑΕ.
Στρατηγικοί στόχοι
Η Αθήνα δείχνει να είναι μέρος μιας ευρύτερης στρατηγικής της Euronext, η οποία μεθοδικά και σταθερά δείχνει να “ενοποιεί” στην ομπρέλα της όλο και περισσότερες αγορές της Ευρώπης. Μια “ενοποίηση” που φαίνεται να κινείται στα όρια των επίσημων σχεδίων της Ευρωπαϊκής Ένωσης, η οποία προσπαθεί εδώ και αρκετά χρόνια να πετύχει τη λεγόμενη… Ένωση Κεφαλαιαγορών.
Και σε αυτό τον σχεδιασμό, η Αθήνα παρουσιάζεται ως στρατηγική πύλη για επενδύσεις στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, προσφέροντας στην Euronext την απαραίτητη βάση για μελλοντικές επεκτάσεις στις αγορές των Βαλκανίων και της Ανατολικής Μεσογείου. Η γεωγραφική αυτή θέση μπορεί να ενισχύσει τη στρατηγική παρουσία του ομίλου στην περιοχή και να τον καταστήσει ηγετικό παίκτη στις αγορές της Ανατολικής Ευρώπης.
Τι θα φέρει η παρουσία της
Χωρίς φυσικά να έχει γίνει κάτι ακόμη γνωστό, η συνήθης πρακτική της Euronext είναι η επένδυση σε ενοποίηση των λειτουργιών και των τεχνολογικών υποδομών, για να ενισχυθεί η αποδοτικότητα και η ανταγωνιστικότητα της εκάστοτε αγοράς που εντάσσεται στο οικοσύστημά της. Η ΕΧΑΕ χρησιμοποιεί στην παρούσα τη δική της πλατφόρμα OASIS, αλλά ενδεχομένως να της δοθεί η δυνατότητα να μεταφερθεί στο Optiq trading platform της Euronext, που θα επιτρέψει στους χρήστες να εκμεταλλευτούν πιο σύγχρονα και αποδοτικά εργαλεία για την εκτέλεση συναλλαγών.
Μία από τις πιο σημαντικές δυνατότητες που προσφέρει η Euronext είναι η ενοποίηση της υποδομής clearing και custody μέσω της πλατφόρμας Euronext Securities. Το Χρηματιστήριο Αθηνών διαθέτει την υποδομή αποθετηρίου και εκκαθάρισης (ΕΛΚΑΤ), η οποία μπορεί να ενσωματωθεί στην ευρύτερη τεχνολογική και οργανωτική δομή της Euronext, προσφέροντας καλύτερη αποδοτικότητα και ασφάλεια στις συναλλαγές.
Ήξερε ο MSCI;
Οι τελευταίες εξελίξεις, λοιπόν, ενισχύουν τις εικασίες που υπήρχαν στην αγορά για το περιεχόμενο της πρόσφατης ανακοίνωσης του οίκου MSCI κατά την αξιολόγηση της ελληνικής αγοράς. Δηλαδή, ενώ κράτησε στις αναδυόμενες αγορές την Ελλάδα, προχώρησε σε μια εξαίρεση, αναφέροντας ότι αντιμετωπίζει τις ευρωπαϊκές χώρες που έχουν καταταχθεί ως Αναπτυγμένες Αγορές ως ενιαία οντότητα, τόσο για τη δημιουργία όσο και για τη συντήρηση των δεικτών.
Αυτή η προσέγγιση αντικατοπτρίζει τον υψηλό βαθμό ενοποίησης που παρατηρείται στις ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές – όπως η εναρμονισμένη χρηματιστηριακή υποδομή, η κανονιστική σύγκλιση και η διασυνοριακή προσβασιμότητα.
Επιπλέον, η συγκεκριμένη προσέγγιση λαμβάνει υπόψη την οπτική πολλών παγκόσμιων θεσμικών επενδυτών, οι οποίοι ολοένα και περισσότερο αντιλαμβάνονται την περιοχή των Αναπτυγμένων Αγορών της Ευρώπης ως ενιαίο και συνεκτικό επενδυτικό πεδίο.
Σε κάθε περίπτωση όμως, ακόμη και αν όλα πάνε σύμφωνα με τον σχεδιασμό και πετύχει η πρόταση της Euronext, η διαδικασία είναι χρονοβόρα. Όπερ σημαίνει ότι θα έχει χρόνο ο MSCI να επαναξιολογήσει την ελληνική αγορά.
Οι στρατηγικές εξαγορές της Euronext
Πάντως, η Euronext έχει αποκτήσει μακρά εμπειρία στις εξαγορές, αφού έχει πετύχει μια σειρά εξ αυτών τα τελευταία χρόνια, επιδιώκοντας να εδραιώσει τη θέση της ως ηγέτης στην ευρωπαϊκή χρηματοπιστωτική σκηνή. Από την ενίσχυση της παρουσίας της στην ενέργεια και τις αγορές χρέους μέχρι την υιοθέτηση του blockchain για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, οι εξαγορές αυτές δεν περιορίζονται μόνο στην γεωγραφική επέκταση, αλλά και στην διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της.
Oslo Børs VPS (Νορβηγία) – 2019
Η πρώτη μεγάλη εξαγορά της Euronext συνέβη το 2019, όταν απέκτησε το Oslo Børs VPS, το χρηματιστήριο της Νορβηγίας, έναντι περίπου 625 εκατ. ευρώ. Η κίνηση αυτή είχε διττό στρατηγικό σκοπό: πρώτον, την επέκταση στη Σκανδιναβική Χερσόνησο και δεύτερον, την απόκτηση πρόσβασης σε ισχυρές αγορές ενέργειας, ναυτιλίας, και πετρελαίου/φυσικού αερίου, τομείς στους οποίους η Νορβηγία διαδραματίζει κεντρικό ρόλο.
Η εξαγορά περιλάμβανε και την κεντρική υποδομή αποθετηρίου (VPS), ενισχύοντας τη θέση της Euronext στην πρωτογενή αγορά IPOs της Βόρειας Ευρώπης. Παρά τον ανταγωνισμό από τη Nasdaq, η Euronext κατάφερε να επικρατήσει, με την υποστήριξη τοπικών μετόχων, ενισχύοντας έτσι τη γεωγραφική της διαφοροποίηση και το ρόλο της στη διεθνή αγορά.
Borsa Italiana (Ιταλία) – 2021
Το 2021, η Euronext έκανε μία από τις πιο καθοριστικές εξαγορές της, αποκτώντας το Borsa Italiana Group, το χρηματιστήριο της Ιταλίας, για περίπου 4,4 δισ. ευρώ. Η κίνηση αυτή αποτέλεσε ορόσημο για την Euronext, καθώς με αυτήν η εταιρεία μετατράπηκε σε πραγματικό ευρωπαϊκό υπερχρηματιστήριο.
Η εξαγορά ενίσχυσε σημαντικά τις υποδομές του ομίλου, με την απόκτηση κρίσιμων πλατφορμών όπως το Monte Titoli (CSD Ιταλίας), το MTS (πλατφόρμα κρατικών ομολόγων) και το CC&G (clearing house), που πλέον λειτουργεί ως Euronext Clearing. Η κίνηση αυτή μείωσε την εξάρτηση του ομίλου από τη γαλλική αγορά και του εξασφάλισε πρόσβαση σε μία από τις μεγαλύτερες αγορές κρατικού χρέους στην Ευρώπη.
Irish Stock Exchange (Euronext Dublin) – 2018
Η εξαγορά της Irish Stock Exchange το 2018, για περίπου 137 εκατ. ευρώ, αποτέλεσε ακόμα ένα σημαντικό βήμα για την Euronext. Η κίνηση αυτή επέτρεψε στην Euronext να εισέλθει στην ιρλανδική αγορά, ενώ παράλληλα ενίσχυσε τη θέση της στον τομέα των ομολόγων.
Η Ιρλανδία είναι ένας από τους μεγαλύτερους εκδότες ομολόγων στην Ευρωπαϊκή Ένωση και η Ιρλανδική Χρηματιστηριακή Αγορά αποτελεί βασικό κόμβο για corporate και green bonds. Αν και η αγορά μετοχών της Ιρλανδίας είναι σχετικά μικρή, η δραστηριότητα στον τομέα των ομολόγων παραμένει διεθνής, με πολλές αμερικανικές και ασιατικές εταιρείες να εκδίδουν χρέος μέσω της Ιρλανδίας.
Interbolsa (Πορτογαλία) – 2014
Η εξαγορά της Interbolsa το 2014, μέσω της NYSE Euronext, ενίσχυσε την παρουσία της Euronext στην Πορτογαλία. Η κίνηση αυτή επικεντρώθηκε στην ενοποίηση του πορτογαλικού αποθετηρίου τίτλων με τις υποδομές της Euronext, επιτρέποντας την καλύτερη υποστήριξη της αγοράς Euronext Lisbon σε μετοχές και ομόλογα.
Με την ενίσχυση της κάθετης ολοκλήρωσης (vertical integration) στον τομέα της εκκαθάρισης και διαχείρισης τίτλων, η Euronext απέκτησε σημαντική παρουσία στην Πορτογαλία.
Nord Pool (Χρηματιστήριο Ενέργειας) – 2020
Η εξαγορά του Nord Pool το 2020, με ποσοστό 66%, επέτρεψε στην Euronext να διεισδύσει στον τομέα της ενέργειας, ειδικότερα στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας. Το Nord Pool είναι η πιο ώριμη αγορά spot ενέργειας στην Ευρώπη, καλύπτοντας τις Σκανδιναβικές και Βαλτικές χώρες.
Η στρατηγική αυτή άνοιξε νέες προοπτικές για την Euronext στον τομέα των παραγώγων ενέργειας, της εμπορίας εκπομπών CO2 και των πράσινων επενδύσεων, διαφοροποιώντας τη δραστηριότητα του ομίλου πέρα από τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά προϊόντα.
Tokeny Solutions (Λουξεμβούργο) – 2019
Η εξαγορά της Tokeny Solutions το 2019, με ποσοστό 23,5%, έδωσε στην Euronext πρόσβαση σε τεχνολογία tokenization για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Η κίνηση αυτή ήταν καθαρά στρατηγική, αφού η τεχνολογία tokenization και η εφαρμογή του blockchain για χρηματιστηριακές υποδομές είναι το μέλλον των χρηματοοικονομικών αγορών.
Η Euronext, παρά το γεγονός ότι αυτή η κίνηση δεν είχε άμεσο οικονομικό αντίκτυπο, επενδύει σε μία υποδομή που θα επιτρέψει τη δημιουργία πλατφορμών για security tokens και άλλα ψηφιακά assets, σε μια εποχή που οι κανονιστικές αρχές της ΕΕ προετοιμάζονται για τη ρύθμιση αυτών των νέων τεχνολογιών.
Πηγή: ΟΤ
