Στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 30 χρόνων εκτοξεύτηκε η απόδοση των τριακονταετών βρετανικών ομολόγων μετά την έκδοση αντίστοιχων τίτλων από το Γραφείο Διαχείρισης Χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου (DBO), οδηγώντας υψηλά τις αποδόσεις σε όλη την καμπύλη και ενισχύοντας την προοπτική η υπουργός Οικονομικών, Ρέιτσελ Ριβς, να χρειαστεί να αυξήσει τους φόρους προκειμένου να τηρήσει τους δημοσιονομικούς της κανόνες.
Η απόδοση των 30ετών gilts (η ονομασία των βρετανικών ομολόγων) σκαρφάλωσε κατά τέσσερις μονάδες βάσης στο 5,22% μετά την πρώτη από μια σειρά εκδόσεων ομολόγων που θα πραγματοποιηθούν τις επόμενες εβδομάδες. Η απόδοση ήταν σ΄αυτό το επίπεδο για τελευταία φορά το 1998, όταν ο Τόνι Μπλερ ήταν πρωθυπουργός και η Τράπεζα της Αγγλίας μείωνε τα επιτόκια από το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων έξι ετών για να περιορίσει τις παγκόσμιες επιπτώσεις της ασιατικής νομισματικής κρίσης και της χρεοκοπίας της Ρωσίας.
Τα χαρακτηριστικά της έκδοσης
Η κίνηση ήρθε μετά τη δημοπρασία ομολόγων αξίας 2,25 δισ. στερλινών (2,83 δισ. δολαρίων) με 30ετή διάρκεια και κουπόνι 4,375% με ελάχιστη απόδοση 5,194%, που αντιπροσωπεύει έκπτωση σε σχέση με την ονομαστική αξία του ομολόγου. Η μη ανταγωνιστική τιμή κατανομής (δηλαδή η στρογγυλοποιημένη μέση αποδεκτή τιμή) διαμορφώθηκε στο 5,198%.
Η δημοπρασία έδωσε μικτά μηνύματα για τη ζήτηση. Ενώ το ποσοστό υπερκάλυψης ήταν το ασθενέστερο από τον Δεκέμβριο του 2023, με λόγο προσφοράς προς κάλυψη 2,75, η διαφορά μεταξύ της μέσης και της χαμηλότερης αποδεκτής απόδοσης -γνωστή ως ουρά- ήταν μόλις 0,3 μονάδες βάσης, υποδηλώνοντας σταθερή διάθεση για τα έντοκα γραμμάτια.
Η απόδοση των 20ετών gilts ενισχύθηκε κατά 3 μονάδες βάσης για να διαμορφωθεί στο 5,153%. Οι αποδόσεις των gilts με μικρότερη διάρκεια λήξης κινήθηκαν επίσης υψηλότερα. Η απόδοση των 10ετών gilts σημείωσαν άνοδο κατά 3 μονάδες βάσης για να διαπραγματευτεί στο 4,641%, ενώ οι αποδόσεις των 2ετών και 5ετών gilts ήταν ελαφρώς υψηλότερες νωρίς το απόγευμα.
Οι επόμενες εκδόσεις
Το DMO θα εκδώσει την Τετάρτη νέα πενταετή ομόλογα ύψους 4,25 δισ. λιρών. Αν και οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις δεν έχουν φθάσει ακόμη σε υψηλά πολλών δεκαετιών, έχουν ωστόσο εκτοξευθεί από τότε που η κυβέρνηση των Εργατικών ανακοίνωσε ότι σχεδιάζει να εκδώσει ομόλογα ύψους 297 δισ. λιρών αυτό το οικονομικό έτος, το δεύτερο υψηλότερο ποσό που έχει καταγραφεί ποτέ.
Η απόδοση των πενταετών βρετανικών ομολόγων έχει αυξηθεί κατά περίπου 20 μονάδες βάσης από τον προϋπολογισμό και το επιτόκιο αναφοράς των δεκαετών ομολόγων έχει αυξηθεί κατά περίπου 30 μονάδες βάσης και διαπραγματεύεται στο υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2023.
«Η αναμενόμενη μεγάλη προσφορά των Gilts τις επόμενες εβδομάδες συμβάλλει στην εξήγηση της κακής απόδοσης των μακροπρόθεσμων Gilts μέχρι στιγμής» εξηγεί στο Bloomberg ο Εμμανουήλ Καρίμαλης, στρατηγικός αναλυτής της UBS.
Οι ανάγκες για δανεισμό και ο κανόνας Ριβς
Η κυβέρνηση των Εργατικών αυξάνει το δανεισμό καθώς στοχεύει να βελτιώσει τις δημόσιες υπηρεσίες και να ενισχύσει τις επενδύσεις σε μεγάλα έργα υποδομής. Η Βρετανία έχει ένα από τα χαμηλότερα ποσοστά δημόσιων και ιδιωτικών κεφαλαιουχικών δαπανών στην G7.
Η Ριβς τροποποίησε τους δημοσιονομικούς κανόνες που είχε θέσει η ίδια, καθώς η νέα κυβέρνηση προσπαθούσε να προστατεύσει την αξιοπιστία της έναντι των αγορών, επιτρέποντας παράλληλα περισσότερες δημόσιες επενδύσεις. Ο κύριος κανόνας εμποδίζει την καγκελάριο να δανειστεί για καθημερινές δαπάνες μέχρι το 2029-30, κάτι που η ίδια έχει πει ότι είναι αδιαπραγμάτευτο. Επέλεξε επίσης έναν ελαφρώς πιο χαλαρό κανόνα για το χρέος από τον συντηρητικό προκάτοχό της, υποσχόμενη να μειώσει το «καθαρό χρηματοοικονομικό χρέος» ως ποσοστό του ΑΕΠ έως το 2029-30.
Η Ριβς έχει επίσης δεσμευτεί να διατηρήσει την πειθαρχία, αλλά της δόθηκε περιθώριο μόλις 9,9 δισ. λιρών (12,4 δισ. δολαρίων) έναντι του κύριου δημοσιονομικού της κανόνα, παρά την αύξηση των φόρων κατά περισσότερα από 40 δισεκατομμύρια λίρες στον προϋπολογισμό της 30ής Οκτωβρίου.
Η ανησυχία για στασιμοπληθωρισμό
Πέρα από τα εσωτερικά ζητήματα υπάρχουν και οι εξωγενείς παράγοντες που επηρεάζουν την βρετανική αγορά ομολόγων.
Η Susannah Streeter, επικεφαλής του τμήματος χρήματος και αγορών της Hargreaves Lansdown, μιλώντας στο CNBC είπε ότι οι traders είναι επιφυλακτικοί καθώς το σχέδιο δασμών του εκλεγμένου προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ θα μπορούσε να αποδειχθεί πληθωριστικό στην Αμερική και πέραν αυτής, εάν ασκηθούν ανοδικές πιέσεις στο δολάριο ή εάν τα αμερικανικά επιτόκια και οι τιμές καταναλωτή ωθηθούν υψηλότερα.
Το Ηνωμένο Βασίλειο αντιμετωπίζει το δικό του κύμα προβλημάτων, με τη βρετανική οικονομία να συρρικνώνεται απροσδόκητα κατά 0,1% τον Οκτώβριο. Ο πληθωρισμός κυμαίνεται επίσης πάνω από τον στόχο της Τράπεζας της Αγγλίας για 2%, αφού αυξήθηκε στο 2,6% τον Νοέμβριο.
Τη Δευτέρα, το Βρετανικό Εμπορικό Επιμελητήριο ανέφερε ότι η επιχειρηματική εμπιστοσύνη έπεσε στο χαμηλότερο επίπεδό της από την κρίση του «μίνι προϋπολογισμού» του 2022 , με πολλές επιχειρήσεις να επικαλούνται ανησυχίες για την κάλυψη πρόσθετων φορολογικών δαπανών, επιπλέον της αύξησης των μισθών.
«Στο Ηνωμένο Βασίλειο, υπάρχει ιδιαίτερη ανησυχία που ζυμώνεται για την επικράτηση του στασιμοπληθωρισμού, δεδομένου ότι ο πληθωρισμός σέρνεται προς τα πάνω και η αύξηση των μισθών εξακολουθεί να είναι θερμή, ενώ η οικονομία παραμένει στάσιμη», δήλωσε ο Streeter στο CNBC την Τρίτη. «Φαίνεται ότι η όρεξη για αγορά μακροπρόθεσμου κρατικού χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου έχει μειωθεί εν μέσω αυτής της αβεβαιότητας».
Οι αποδόσεις των Gilt παρουσιάζουν ωστόσο μια «ελκυστική ευκαιρία για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές» καθώς είναι αρκετά πάνω από τα αναμενόμενα επίπεδα πληθωρισμού
«Οι αποδόσεις των Gilt έχουν αυξηθεί απότομα τις τελευταίες εβδομάδες, γεγονός που είναι κακά νέα για την κυβέρνηση, καθώς υποδαυλίζει τους φόβους για την κατάσταση των δημόσιων οικονομικών» σημειώνει ο Richard Carter, επικεφαλής σταθερού επιτοκίου στην Quilter Cheviot, σε σημείωμα προς τους πελάτες.
«Η Τράπεζα της Αγγλίας παραμένει επιφυλακτική ως προς την πολύ επιθετική μείωση των επιτοκίων και η χλιαρή ζήτηση από τους επενδυτές κατά την τελευταία πώληση εντόκων γραμματίων υπογραμμίζει την αβεβαιότητα στην αγορά».
Πρόσθεσε ότι οι αποδόσεις των Gilt παρουσιάζουν ωστόσο μια «ελκυστική ευκαιρία για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές», χάρη στο γεγονός ότι είναι αρκετά πάνω από τα αναμενόμενα επίπεδα πληθωρισμού.
«Για τους επενδυτές με χαμηλότερη διάθεση για ρίσκο, τα βραχυπρόθεσμα gilts εξακολουθούν να προσφέρουν μια πολλά υποσχόμενη διέξοδο και είναι λιγότερο ευαίσθητα στις διακυμάνσεις της αγοράς», είπε.
Η Τράπεζα της Αγγλίας
Η προοπτική λιγότερων μειώσεων των επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας από ό,τι αρχικά αναμενόταν επιβάρυνε άσκησε πίεση στην αγορά ομολόγων. Οι έμποροι στοιχηματίζουν ότι η κεντρική τράπεζα θα προβεί σε δύο μόνο μειώσεις κατά 0,25% φέτος έναντι περισσοτέρων των τριών στις αρχές του περασμένου μήνα.
Οι κινήσεις της αγοράς δείχνουν το βαθμό στον οποίο η κυβέρνηση κινείται σε μια λεπτή γραμμή, καθώς προσπαθεί να κρατήσει τους επενδυτές στο πλευρό της και να διαλύσει τη μνήμη του καταστροφικού μίνι προϋπολογισμού του 2022 της πρώην συντηρητικής πρωθυπουργού Λιζ Τρας. Ο Ριβς είχε ήδη λάβει προειδοποίηση από τους εκδικητές των ομολόγων τον Οκτώβριο, όταν οι αποδόσεις αυξήθηκαν κατακόρυφα ως απάντηση στην προοπτική μεγαλύτερων δημοπρασιών χρέους.
Πηγή: ΟΤ
